“量化收割机”杀入赛道投资圈,是终结者还是“被收割”?
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量化巨头抢占主题赛道2022年7月份,头部量化机构幻方资管备案成立了四只跟踪行业指数的产品,涉及行业分别包括医疗、新能源、信息技术、原材料。上述行业属于A股市场的热门赛道,特别是2021年初宽基指数牛市告一段落后,属于少数场外资金持续入场参与的行业。目前,市场上量化私募主要的投资策略包括宽基指数增强(沪深300、中证500、中证1000)、全市场选股,以及中性对冲策略。此次幻方推出行业性的指数增强产品,在量化私募界极为罕见。首战报亏但这批去年7月成立的行业指数增强产品,至年末的业绩差强人意,不仅亏损幅度全面超过9.9%,且半数跑输同期行业指数(如下图)幻方资管是业内规模领先的量化机构之一。它们使用的指增策略,理论上是以一揽子投资品种来跟踪行业指数,并在此基础上进行一定幅度的增强操作。比如,投研团队将指数成分股中,不看好的股票权重调低或平仓,将看好的股票加大仓位,以提高收益率,最终战胜对标的行业指数。然而,幻方资管的行业指增策略短期内难言令人满意:四只产品均处于浮亏状态,亏损范围在10个点至24个点不等。高点建仓幻方资管运作赛道产品的时点是2022年7月,此时正值A股二季度反弹后的指数高点。考虑到期后行业指数多数处于下行状态(下图),建仓时点不佳可能一定程度上导致了策略负收益的出现。但这无法解释,为何上述策略会跑输部分行业。因为上述幻方的产品主打指数增强策略,浮亏可以,未能完全战胜指数,就有点难以令人理解。业界反应不一行业内冒出赛道型的量化指增策略,业内机构们反应不一:有些机构透露,业内曾出现量化私募客户寻求定制行业指数增强产品,并做成专户型产品形态,当时相关机构考虑到客户对择时需求较高,没有响应。还有些机构表示,自家量化私募并没有研发行业指数增强的动力,全市场选股、多策略(宽基指数增强+中性对冲+商品期货CTA)是主力策略,且积累了多年的实盘业绩。部分机构认为,热门赛道的行业指数策略或许属于公募的能力圈,且相关赛道的ETF费率低,更容易吸引到择时型、行业重仓型的投资人。私募基金投资成本上没有优势。“小池子”寻找阿尔法?不可否认的是,2019年以来,量化私募在中国股市的崛起,与其指数增强策略成功有紧密关联。量化机构发行了大量中证500指数增强基金,以及部分追踪沪深300、中证1000的产品,这些策略多数获得了成功,为量化机构们带来名利双收的结局。但同时,相近的标的,类似的算法模型,长期在同一个“大池子”里挑选标的,并构建持仓组合,同质化竞争也令大池子的阿尔法明显稀释。这或许是幻方资管进入行业赛道,挖掘“小池子”阿尔法的动机。但最新结果看,这些行业赛道的量化策略,显然还需要优化。-
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